ユーロ圏の予想外の低インフレを受け、ドイツ国債利回りが低下

2026年1月7日水曜日、ドイツ連邦債市場は顕著な強さを見せました。これは、前日に発表された2025年12月度のドイツとフランスのインフレ率が市場の予想を大きく下回ったことによる直接的な結果です。この動向を示す主要な指標として、10年物ドイツ国債の利回りが観測時点で2.81%まで低下しました。この水準は、前週の2.87%や前日の2.8460%を下回るものであり、ドイツの長期国債に対する需要が高まっていることを明確に示唆しています。

ドイツにおける2025年12月のHICP（調和消費者物価指数）は、前年同月比で1.8%にまで落ち込みました。これは11月の2.3%から大幅な減速であり、注目に値します。さらに、この数値は欧州中央銀行（ECB）が目標とする2%の中間点を下回っており、2024年9月以来の低水準となりました。これと並行して、フランスのインフレ圧力はさらに抑制されており、同国の2025年12月のHICPはわずか0.7%にとどまりました。より広範なユーロ圏全体で見ても、2025年12月のインフレ率は前年比で目標水準である2.0%に減速し、ECBが設定した水準と一致しました。

エネルギーと食品の変動の大きい価格を除いたコアインフレ率も低下傾向を示し、11月の2.4%から2.3%に落ち込みました。ドイツのコアインフレ率は12月に2.4%となり、2021年6月以来の最低水準を記録しました。これらのマクロ経済データは、市場参加者の間でECBの金融政策の今後の方向性について直ちに憶測を呼び起こしました。市場は、これほど低いインフレ率が、2026年中にECBがさらなる利下げを検討するきっかけになりかねないと結論付けたのです。

しかしながら、市場の期待と欧州中央銀行の公式な見解の間には隔たりが存在します。2025年12月18日に開催された直近の理事会において、ECBの政策決定理事会は主要政策金利を据え置くことを決定し、当面、金融緩和策のさらなる措置は考えにくいとのシグナルを発しました。ECBはまた、2026年のインフレ率予測を1.9%と設定しています。

S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスの欧州部門責任者であるディエゴ・イスカロ氏は、12月のデータがECBの現行アプローチを変える可能性は低いと指摘し、当面は金利据え置きが続くと予想されています。国債利回りが一時的に低下したものの、2026年1月7日時点の金利スワップ市場のデータによれば、市場は今年のECBによる追加利下げの可能性をほとんど織り込んでいません。アナリストたちは、インフレの長期的な軌道に関して依然として不確実性が残っている点を強調しており、ドイツの財政政策やユーロ高といった外部要因が今後の動向に影響を与える可能性があると見ています。