Доходность немецких облигаций снизилась на фоне неожиданно низкой инфляции в еврозоне за декабрь

В среду, 7 января 2026 года, немецкий рынок федеральных облигаций продемонстрировал заметное укрепление, что стало прямым следствием публикации неожиданно низких данных по инфляции за декабрь 2025 года из Германии и Франции. Ключевым индикатором этой динамики стало снижение доходности десятилетних немецких бундов до отметки 2,81% на момент наблюдения. Этот уровень оказался ниже показателя предыдущей недели в 2,87% и ниже значения предыдущего дня в 2,8460%, что свидетельствует о росте спроса на долгосрочные государственные обязательства Германии.

Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в Германии в декабре 2025 года упал до 1,8% в годовом исчислении, что является существенным снижением по сравнению с ноябрьским уровнем в 2,3%. Более того, этот показатель опустился ниже средней точки целевого уровня Европейского центрального банка (ЕЦБ) в 2%, чего не наблюдалось с сентября 2024 года. Параллельно с немецкими данными, инфляционное давление во Франции оказалось еще более сдержанным: французский HICP в декабре 2025 года составил всего 0,7%. В более широком контексте еврозоны, общий уровень инфляции в декабре 2025 года замедлился до целевых 2,0% в годовом исчислении, что соответствует показателю, установленному ЕЦБ.

Базовая инфляция, исключающая волатильные цены на энергоносители и продукты питания, также продемонстрировала снижение, опустившись до 2,3% по сравнению с 2,4% в ноябре. Немецкая базовая инфляция снизилась до 2,4% в декабре, достигнув минимального уровня с июня 2021 года. Эти макроэкономические данные немедленно спровоцировали спекуляции среди участников рынка относительно дальнейших шагов монетарной политики ЕЦБ, которые пришли к выводу, что столь низкая инфляция может подтолкнуть регулятора к рассмотрению возможных дальнейших снижений процентных ставок в 2026 году.

Однако существует расхождение между рыночными ожиданиями и официальной позицией Европейского центрального банка. На своем последнем заседании, состоявшемся 18 декабря 2025 года, Совет управляющих ЕЦБ принял решение сохранить ключевые процентные ставки без изменений, сигнализируя, что дальнейшие шаги по смягчению политики маловероятны в ближайшей перспективе. ЕЦБ также установил свой прогноз инфляции на 2026 год на уровне 1,9%.

Глава европейского направления в S&P Global Market Intelligence Диего Искаро подчеркнул, что декабрьские данные вряд ли изменят текущий подход ЕЦБ, и ожидается сохранение ставок без изменений в обозримой перспективе. Несмотря на краткосрочную реакцию рынка, выразившуюся в падении доходности облигаций, рынки процентных свопов, по данным на 7 января 2026 года, теперь закладывают лишь минимальную вероятность дополнительного снижения ставок ЕЦБ в текущем году. Аналитики указывают на сохраняющуюся неопределенность относительно долгосрочной траектории инфляции, упоминая потенциальные внешние факторы, такие как бюджетная политика Германии или укрепление евро, которые могут повлиять на динамику в дальнейшем.