Spadek rentowności niemieckich obligacji po niespodziewanie niskiej inflacji w strefie euro za grudzień

W środę, 7 stycznia 2026 roku, niemiecki rynek obligacji skarbowych odnotował znaczące umocnienie. Było to bezpośrednią konsekwencją publikacji danych o inflacji za grudzień 2025 roku z Niemiec i Francji, które okazały się niższe od oczekiwań analityków. Kluczowym wskaźnikiem tej pozytywnej zmiany było obniżenie rentowności dziesięcioletnich niemieckich bundów do poziomu 2,81% w momencie obserwacji. Warto zauważyć, że ten wynik był niższy zarówno od 2,87% odnotowanych tydzień wcześniej, jak i od poziomu 2,8460% z dnia poprzedniego. Taka tendencja wyraźnie sygnalizuje wzrost apetytu inwestorów na długoterminowe papiery dłużne emitowane przez rząd niemiecki.

W Niemczech, zharmonizowany wskaźnik cen towarów konsumpcyjnych (HICP) w grudniu 2025 roku spadł do 1,8% w ujęciu rocznym. Jest to zauważalny regres w porównaniu z listopadowym wynikiem na poziomie 2,3%. Co więcej, ten wskaźnik zszedł poniżej środka docelowego inflacji ustalonego przez Europejski Bank Centralny (EBC), czyli 2%, czego nie obserwowano od września 2024 roku. Równolegle, presja inflacyjna we Francji była jeszcze bardziej stonowana, gdyż tamtejszy HICP w grudniu 2025 roku wyniósł zaledwie 0,7%. W szerszym kontekście całej strefy euro, ogólny poziom inflacji w grudniu 2025 roku spowolnił do dokładnie 2,0% rok do roku, co idealnie wpisuje się w założenia EBC.

Inflacja bazowa, czyli ta z wyłączeniem zmiennych cen energii i żywności, również zanotowała spadek, osiągając 2,3% wobec 2,4% w listopadzie. W samych Niemczech inflacja bazowa obniżyła się do 2,4% w grudniu, osiągając najniższy poziom od czerwca 2021 roku. Te najnowsze dane makroekonomiczne natychmiast wywołały falę spekulacji wśród uczestników rynku na temat przyszłych ruchów w polityce monetarnej EBC. Wnioski były takie, że tak niska inflacja może skłonić bank centralny do rozważenia ewentualnych kolejnych obniżek stóp procentowych w 2026 roku.

Mimo optymistycznej reakcji rynku obligacji, istnieje pewna rozbieżność pomiędzy oczekiwaniami rynkowymi a oficjalnym stanowiskiem Europejskiego Banku Centralnego. Na swoim ostatnim posiedzeniu, które odbyło się 18 grudnia 2025 roku, Rada Prezesów EBC zdecydowała się utrzymać kluczowe stopy procentowe bez zmian, sugerując, że dalsze luzowanie polityki pieniężnej w najbliższej przyszłości jest mało prawdopodobne. Ponadto, EBC prognozuje, że inflacja w 2026 roku wyniesie 1,9%.

Diego Iscaro, szef działu europejskiego w S&P Global Market Intelligence, podkreślił, że grudniowe dane raczej nie zmienią obecnej strategii EBC, a utrzymanie stóp na obecnym poziomie wydaje się być najbardziej prawdopodobnym scenariuszem w dającej się przewidzieć przyszłości. Chociaż na krótko zaobserwowano spadek rentowności obligacji, to na podstawie notowań swapów procentowych z 7 stycznia 2026 roku, rynki wyceniają już tylko minimalne prawdopodobieństwo dodatkowej obniżki stóp przez EBC w bieżącym roku. Analitycy zwracają uwagę na utrzymującą się niepewność co do długoterminowego kierunku inflacji, wskazując na potencjalne czynniki zewnętrzne, takie jak polityka fiskalna Niemiec czy umocnienie waluty euro, które mogą mieć wpływ na dynamikę w kolejnych miesiącach.