Euro Bölgesi Aralık Ayı Enflasyon Verilerinin Ardından Alman Tahvil Getirilerinde Düşüş

7 Ocak 2026 Çarşamba günü, Almanya federal tahvil piyasasında belirgin bir güçlenme gözlemlendi. Bu durumun temel nedeni, Almanya ve Fransa'dan gelen ve beklentilerin altında kalan Aralık 2025 enflasyon verileriydi. Bu dinamiklerin en önemli göstergesi olarak, on yıllık Alman devlet tahvillerinin (Bunds) getirisi, gözlem anında %2,81 seviyesine geriledi. Bu oran, bir önceki haftaki %2,87 seviyesinin ve bir önceki günkü %2,8460 seviyesinin altında kalması, Almanya'nın uzun vadeli devlet borçlanma senetlerine olan talebin arttığını net bir şekilde ortaya koydu.

Almanya'da Aralık 2025 dönemi için Harmonize Tüketici Fiyat Endeksi (HICP), yıllık bazda %1,8'e geriledi. Bu, Kasım ayındaki %2,3'lük orana kıyasla kayda değer bir yavaşlamayı temsil ediyor. Dahası, bu gösterge, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) %2'lik hedef aralığının alt sınırının altına inerek Eylül 2024'ten bu yana ilk kez bu seviyenin altına düşmüş oldu. Fransız verileri de benzer bir tablo çizdi; Aralık 2025'te Fransız HICP'si yalnızca %0,7 olarak kaydedildi. Daha geniş bir perspektiften bakıldığında ise, Euro Bölgesi genelinde Aralık 2025 enflasyonu yıllık bazda ECB'nin hedeflediği %2,0 seviyesine kadar yavaşladı.

Enerji ve gıda gibi değişken kalemler dışarıda bırakılarak hesaplanan çekirdek enflasyon da düşüş eğilimine girdi. Bu oran, Kasım ayındaki %2,4'e karşılık %2,3 olarak gerçekleşti. Almanya özelinde çekirdek enflasyon ise Aralık ayında %2,4'e inerek Haziran 2021'den bu yana en düşük seviyesine ulaştı. Bu makroekonomik veriler, piyasa katılımcıları arasında ECB'nin para politikasına yönelik sonraki adımları hakkında hemen spekülasyonları tetikledi. Analistler, böylesine düşük bir enflasyonun, düzenleyici kurumu 2026 yılında faiz oranlarında olası ek indirimleri değerlendirmeye itebileceği sonucuna vardı.

Ancak piyasa beklentileri ile Avrupa Merkez Bankası'nın resmi duruşu arasında belirgin bir uyumsuzluk söz konusu. ECB Yönetim Konseyi, 18 Aralık 2025'te gerçekleştirdiği son toplantısında temel faiz oranlarını değiştirmeme kararı alarak, yakın vadede ek bir gevşetme adımının pek olası olmadığını işaret etmişti. Ayrıca ECB, 2026 yılı için enflasyon tahminini %1,9 olarak belirlemişti.

S&P Global Market Intelligence Avrupa Direktörü Diego Iscaro, Aralık ayı verilerinin ECB'nin mevcut yaklaşımını değiştirmesinin pek olası olmadığını ve faizlerin öngörülebilir gelecekte sabit kalmasının beklendiğini vurguladı. Tahvil getirilerindeki kısa vadeli düşüşe rağmen, 7 Ocak 2026 itibarıyla faiz takas piyasaları, ECB'nin bu yıl ek bir faiz indirimi yapma olasılığını yalnızca çok düşük bir ihtimal olarak fiyatlıyor. Analistler, Almanya'nın bütçe politikaları veya euronun güçlenmesi gibi uzun vadeli enflasyon dinamiklerini etkileyebilecek potansiyel dış faktörler nedeniyle belirsizliğin devam ettiğine dikkat çekiyorlar.