以太坊的新典範：邁向全球公共財的定位與價值重估

在2025年底，一場由以太坊官方X帳號發起的討論中，投資人兼倡議者威廉·穆加亞（William Mougayar）提出了一個劃時代的觀點：以太坊正轉型成為一種全球性的公共財。他將其定位比擬於網際網路或全球定位系統（GPS）所扮演的基礎角色。穆加亞強調，要理解這種新的典範，我們必須拋棄傳統的衡量標準，例如交易吞吐量或手續費高低，因為這些指標已無法反映網路的深層系統價值。他主張，以太坊本質上是一個「價值協議」，與網際網路這個「資訊協議」雖然功能不同，但兩者都為全球協調提供了中立的底層架構。

網路基礎設施的持續演進，為這一轉變提供了堅實的技術基礎。特別是2025年5月啟動的Pectra硬分叉，以及緊接著在同年12月3日啟用的Fusaka硬分叉，都顯著強化了以太坊的基礎結構。其中，Fusaka硬分叉透過PeerDAS技術擴展了數據傳輸能力，成功將平均第二層（L2）費用降至0.02美元以下，並將Gas上限提升至1.5億。這種技術上的突破意味著，以太坊的競爭對象不再是其他區塊鏈，而是現有的「全球協調現狀」（status quo of global coordination）。

為了準確衡量以太坊的公共財屬性，穆加亞設計了一套與現行市值計算方式截然不同的三維度評估模型。該模型的第一部分是「鎖定價值」（Captured Value），這涵蓋了傳統的衡量指標，估計截至2025年12月，其價值介於0.6兆至0.9兆美元之間。第二部分是「流動價值」（Flow Value），它衡量每年依賴該網路運行的經濟活動總額，這個數字每年在3000億至3兆美元之間波動，部分數據甚至顯示，相關的經濟流動性每年可超過50兆美元。

然而，該模型中最具開創性的元素是「信任盈餘」（Trust Surplus）。這項指標旨在量化因網路降低全球經濟活動中的摩擦成本和風險所帶來的經濟效益，估計價值落在1500億至6000億美元的區間。這個概念捕捉了基礎設施在市場完全定價前所提供的隱性價值。基於此綜合分析，截至2025年底，以太坊的內在總價值被評估為2兆至6兆美元，這與同期約4000億美元的市場資本化形成了鮮明對比，可謂天壤之別。

機構的採納程度是驗證這一轉變的關鍵指標，它標誌著應用從實驗階段轉向實質業務整合。例如，摩根大通（JPMorgan）已在以太坊上推出了代幣化的貨幣市場基金MONY，該基金投資於美國國庫券，這明確顯示出大型金融機構已將公有區塊鏈視為管理流動性的核心基礎設施。穆加亞的分析，獲得以太坊官方帳號的支持，促使我們必須嚴肅思考：當一個資產的價值源於其系統性效用及其作為中立結算層的角色時，我們該如何用恰當的尺規來衡量其真正的份量？