Нова парадигма оцінки Ethereum: перехід до статусу глобального суспільного блага

Наприкінці 2025 року, у розпал дискусій, що розпочалися в офіційному акаунті Ethereum у соціальній мережі X, відомий автор та інвестор Вільям Мугаяр висунув сміливу концептуальну тезу. Він запропонував розглядати Ethereum як глобальне суспільне благо, порівнюючи його роль із фундаментальними системами, такими як Інтернет або GPS. Ця нова філософія вимагає відмови від традиційних показників, як-от пропускна здатність транзакцій чи розмір комісій, оскільки вони не відображають справжньої системної цінності мережі. Мугаяр наполягає, що Ethereum функціонує як «протокол цінності», на відміну від Інтернету, який є «протоколом інформації», хоча обидва слугують нейтральними базовими рівнями для світової координації.

Інфраструктурна міць мережі значно зміцнилася завдяки низці технологічних оновлень. Зокрема, хардфорк Pectra, який було запущено у травні 2025 року, та наступний за ним Fusaka, активований 3 грудня 2025 року, закріпили цю роль. Хардфорк Fusaka став справжнім проривом: він підвищив ліміт газу до 150 мільйонів одиниць та знизив середні комісії на L2 до менш ніж 0,02 долара. Це стало можливим завдяки розширенню пропускної здатності даних через механізм PeerDAS. Цей технологічний зсув чітко демонструє, що Ethereum змагається не з іншими блокчейнами, а зі «статус-кво глобальної координації».

Для належної оцінки цієї суспільної природи Мугаяр розробив трискладову модель, яка суттєво відрізняється від поширеної ринкової капіталізації. Перший елемент — Захоплена Вартість, що охоплює традиційні метрики. Станом на грудень 2025 року ця складова оцінювалася у діапазоні від 0,6 до 0,9 трильйона доларів. Другий компонент — Потокова Вартість. Вона вимірює річну економічну активність, що залежить від мережі, і коливається від 300 мільярдів до 3 трильйонів доларів щорічно. При цьому деякі дані свідчать, що залежні потоки можуть перевищувати вражаючі 50 трильйонів доларів на рік.

Найбільш інноваційним у цій моделі є показник «Надлишок Довіри» (Trust Surplus). Цей компонент кількісно визначає економічну вигоду, отриману від зменшення тертя та ризиків у глобальних економічних процесах, і оцінюється у межах від 150 до 600 мільярдів доларів. Ця концепція відображає ту невидиму цінність, яку інфраструктурні системи надають ще до того, як ринки її повністю усвідомлять. Як наслідок, сукупна внутрішня вартість Ethereum, згідно з цим аналізом, на кінець 2025 року сягала 2–6 трильйонів доларів. Це створює різкий контраст із його ринковою капіталізацією, яка на той самий період становила близько 400 мільярдів доларів.

Ключовим підтвердженням цієї тенденції є інституційне впровадження, яке свідчить про перехід від експериментів до повноцінного використання. Наприклад, JPMorgan здійснив запуск токенізованого фонду грошового ринку MONY на базі Ethereum. Цей фонд інвестує у казначейські цінні папери США, що є вагомим сигналом: великі фінансові установи розглядають публічні блокчейни як надійну основу для управління ліквідністю. Аналіз Муйягара, який отримав підтримку від офіційного акаунту Ethereum, піднімає нагальне питання: як адекватно оцінити актив, чия справжня вартість походить від його системної корисності та ролі як нейтрального розрахункового рівня?