CryptoQuant報告：比特幣需求放緩，預示熊市階段啟動

知名分析機構 CryptoQuant 在其2025年12月的報告中釋出了一份關鍵數據，暗示比特幣（BTC）市場可能已步入熊市階段。此結論的基礎在於需求增長出現了決定性的放緩跡象，具體表現在美國現貨ETF的機構買盤縮減，以及儘管短期價格有所穩定，衍生品市場的情緒指標卻持續走弱。

在截至2025年12月21日的前一週內，比特幣的價格主要在86,000美元至90,000美元的區間內波動。這一價格區間緊隨其後，是從2025年10月創下的超過126,000美元歷史高點急劇回落的結果。CryptoQuant的分析指出，BTC的需求增長率已跌破自2025年10月初開始形成的上升趨勢線。值得注意的是，需求趨勢線的轉折點恰逢10月10日發生的重大清算事件，即所謂的「10月市場拋售」。

從機構需求層面來看，情況呈現出截然不同的景象。在2025年第四季度，美國的現貨比特幣ETF轉變為淨賣家，總計拋售了約24,000枚BTC。這與2024年第四季度市場積極累積的態勢形成了鮮明對比。市場的技術結構也出現惡化：BTC價格已跌破其365日移動平均線，該均線在歷史上一直被視為區分牛市與熊市階段的關鍵分界線。

衍生品市場的情緒同樣不容樂觀，資金費率已降至2023年12月以來的最低水平。這種現象表明交易者維持看漲（做多）頭寸的意願明顯下降，這更符合熊市的典型行為模式。CryptoQuant強調，比特幣的四年週期更主要受到需求擴張與收縮階段的驅動，而非僅僅依賴減半事件的影響。

該機構的分析師們總結了自2023年牛市週期開始以來觀察到的三波主要的現貨需求浪潮：美國現貨ETF的推出、美國總統大選的結果，以及持有比特幣作為庫藏股的企業熱潮。分析師認為，本輪週期中大部分的需求增長紅利已經兌現，這削弱了價格的一個主要支撐基礎。此外，持有100至1,000枚BTC的地址數量（這些地址常代表ETF和企業金庫）也出現了低於趨勢線的增長，這與2021年底在2022年熊市來臨前夕所見的需求疲軟情況相呼應。

CryptoQuant的報告中也為潛在的價格下行設定了參考點。歷史上常在熊市底部出現的「實現價格」目前約在56,000美元附近，這意味著從近期高點計算，跌幅可能高達55%。儘管如此，報告指出，這可能是歷史上熊市期間跌幅相對較小的一次。報告將70,000美元區域視為一個中期的支撐位。在分析當下，BTC的價格約為88,170美元。自美國現貨ETF啟動以來，累計的淨流入總額仍維持在575.6億美元的水平。