CryptoQuant报告：比特币需求放缓预示着熊市周期的开启

分析机构CryptoQuant在2025年12月的报告中发布了关键数据，这些数据强烈暗示比特币（BTC）正步入一个熊市阶段。该结论的依据在于，需求增长出现了决定性的放缓迹象，具体表现为美国现货ETF的机构购买量减少，以及尽管短期价格趋于稳定，但衍生品市场的市场情绪指标却有所减弱。

在截至2025年12月21日的前一周内，比特币的价格主要在86,000美元至90,000美元的区间内波动。这一价格区间是在价格从2025年10月创下的超过126,000美元的历史高点大幅回落之后形成的。CryptoQuant的分析指出，比特币的需求增长已跌破了自2025年10月初开始形成的上升趋势线。值得注意的是，这一趋势线的跌破与10月10日发生的大规模清算事件，即所谓的“10月市场抛售”，时间点相吻合。

机构需求方面呈现出截然不同的态势。美国现货比特币ETF在2025年第四季度转变为净卖家，累计抛售了大约24,000枚BTC。这与2024年第四季度观察到的积极积累行为形成了鲜明对比。此外，市场的技术结构也出现了恶化：BTC价格已跌破其365日移动平均线，而这条均线历来被视为区分牛市和熊市阶段的关键分水岭。

衍生品市场的整体情绪也随之降温，表现为资金费率跌至2023年12月以来的最低水平。这种现象表明交易者维持看涨（做多）头寸的意愿正在减弱，这更符合熊市环境下的典型特征。CryptoQuant强调，比特币的四年周期更多地受到需求收缩与扩张阶段的驱动，而非仅仅是“减半”事件本身的影响。

该机构的分析师们梳理了自2023年牛市周期开始以来的三波主要现货需求浪潮：美国现货ETF的推出、美国总统大选的结果，以及企业将比特币纳入其财务储备的“金库热潮”。分析师认为，本轮周期中大部分的需求增量已经兑现，这使得支撑价格的关键支柱之一的基础被削弱。那些持有100至1,000枚BTC的地址——通常被视为ETF和企业金库的代表——也显示出低于趋势线的增长，这与2021年底在2022年熊市来临前夕所见到的需求疲软态势遥相呼应。

CryptoQuant的报告中也明确指出了潜在的下行目标位。历史数据显示，已实现价格（Realized Price）通常与熊市的底部相吻合，目前该价格点位大约在56,000美元附近，这意味着价格可能从近期高点下跌约55%。报告指出，这或许是历史上熊市周期中跌幅最小的一次。作为中间支撑位，报告点明了70,000美元的区域。在分析进行时，BTC的即时价格约为88,170美元。自推出以来，美国现货ETF的总净流入量仍维持在575.6亿美元的水平。