CryptoQuant: Nhu cầu Bitcoin chững lại, báo hiệu giai đoạn thị trường gấu

Trong báo cáo công bố vào tháng 12 năm 2025, công ty phân tích CryptoQuant đã đưa ra những dữ liệu đáng chú ý, ám chỉ sự khởi đầu của một thị trường giá xuống (bear market) đối với Bitcoin (BTC). Kết luận này được rút ra dựa trên việc ghi nhận sự chậm lại rõ rệt trong đà tăng trưởng nhu cầu. Cụ thể, điều này thể hiện qua việc các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ giảm mua vào và các chỉ số tâm lý trên thị trường phái sinh suy yếu, ngay cả khi giá cả có sự ổn định tạm thời.

Trong tuần lễ trước ngày 21 tháng 12 năm 2025, giá Bitcoin dao động trong khoảng 86.000 đến 90.000 đô la Mỹ. Mức giá này xuất hiện sau một đợt sụt giảm mạnh từ đỉnh lịch sử từng vượt mốc 126.000 đô la Mỹ, được thiết lập vào tháng 10 năm 2025. CryptoQuant xác định rằng tốc độ tăng trưởng nhu cầu đối với BTC đã rơi xuống dưới đường xu hướng tăng trưởng mà nó thiết lập từ đầu tháng 10 năm 2025. Thời điểm này trùng khớp với sự kiện thanh lý lớn, được biết đến là đợt “bán tháo ngày 10 tháng 10”.

Diễn biến của nhu cầu từ phía các tổ chức cho thấy một bức tranh trái chiều. Các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ đã trở thành bên bán ròng trong quý 4 năm 2025, tống khứ khoảng 24.000 BTC ra thị trường. Đây là sự tương phản rõ rệt so với giai đoạn tích lũy mạnh mẽ diễn ra trong quý 4 năm 2024. Cấu trúc kỹ thuật của thị trường cũng xấu đi: BTC đã xuyên thủng xuống dưới mức trung bình động 365 ngày, một ngưỡng mà theo lịch sử thường đóng vai trò là ranh giới quan trọng phân định giữa các giai đoạn thị trường tăng trưởng và suy thoái.

Tâm lý trên thị trường phái sinh cũng có dấu hiệu đi xuống, được minh chứng bằng việc lãi suất tài trợ (funding rates) giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2023. Điều này cho thấy các nhà giao dịch đang giảm bớt sự sẵn lòng duy trì các vị thế mua (long positions), một mô hình thường thấy hơn trong các thị trường giá xuống. CryptoQuant nhấn mạnh rằng chu kỳ bốn năm của Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào các giai đoạn nhu cầu co lại và mở rộng, thay vì chỉ tập trung vào sự kiện giảm một nửa phần thưởng khối (halving).

Các nhà phân tích của công ty đã chỉ ra ba làn sóng nhu cầu giao ngay chính kể từ khi chu kỳ tăng trưởng bắt đầu vào năm 2023: sự ra mắt của các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ, kết quả của cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, và “bong bóng” của các công ty nắm giữ Bitcoin trong kho bạc. Theo các nhà phân tích, phần lớn mức tăng trưởng nhu cầu trong chu kỳ hiện tại dường như đã được hiện thực hóa, qua đó loại bỏ một trong những trụ cột hỗ trợ giá quan trọng. Các địa chỉ ví nắm giữ từ 100 đến 1.000 BTC, vốn thường đại diện cho các quỹ ETF và kho bạc doanh nghiệp, cũng đang cho thấy sự sụt giảm dưới xu hướng, phản ánh sự suy yếu nhu cầu tương tự như giai đoạn cuối năm 2021, ngay trước khi thị trường gấu năm 2022 ập đến.

Báo cáo của CryptoQuant cũng đưa ra các mốc quan trọng cho khả năng giá giảm sâu hơn. Giá thực tế (Realized Price), nơi thường trùng khớp với đáy của các thị trường giá xuống trong quá khứ, hiện đang nằm quanh mức 56.000 đô la Mỹ. Điều này ngụ ý khả năng giảm tới 55% so với mức đỉnh gần đây. Mặc dù vậy, mức giảm này có thể là mức giảm nhỏ nhất từng được ghi nhận trong một thị trường giá xuống của Bitcoin. Vùng hỗ trợ trung gian được xác định ở mức khoảng 70.000 đô la Mỹ. Tại thời điểm phân tích, giá BTC đang được giao dịch quanh mức 88.170 đô la Mỹ. Tổng lượng vốn ròng đổ vào các quỹ ETF giao ngay của Mỹ kể từ khi chúng được ra mắt vẫn duy trì ở mức 57,56 tỷ đô la Mỹ.