聖誕節後比特幣承壓 8.8 萬美元之下，商品市場強勁反彈與稅損賣壓並存

在 2025 年 12 月 25 日星期三，全球金融市場在節日氣氛中略顯平靜之際，比特幣（BTC）價格出現溫和回落，一度跌至約 87,702.81 美元。與此同時，大宗商品市場卻呈現出截然不同的強勁走勢，黃金、白銀和銅價紛紛創下歷史新高。市場分析師普遍認為，這波商品上漲反映了投資者對沖通脹的需求以及美元走弱的影響。值得注意的是，美國的股票指數，包括那斯達克 100 指數和標準普爾 500 指數，當日收盤時多數小幅上漲或維持在歷史高點附近，凸顯了年底不同資產類別之間的表現分歧。

當時，整體加密貨幣市場的總市值約為 2.6 兆美元。QCP Capital 等機構的分析師預計，流動性可能在 2026 年 1 月份回歸，屆時當前的市場趨勢或將發生轉變。特別是與數位資產相關的股票，遭受了顯著的拋售壓力。美國和加拿大的數位資產託管公司（DATs）表現尤為疲軟，這些發行商的股票中位數價格在 2025 年底下跌了 43%，使其成為當年表現最差的資產類別之一。例如，MicroStrategy Incorporated (MSTR) 在類似的交易時段中股價下跌了 4.2%，這反映出投資者正在從波動性較高的加密資產轉向被視為更為「穩健」的資產。

這種資產輪動的趨勢，部分歸因於許多 DATs 的商業模式。像 MSTR 這樣在 2025 年 7 月達到頂峰的公司，雖然在 2025 年積極籌集了大量資金來購買代幣，但其持有的資產本身並不產生現金流，而其債務負擔卻依然存在。市場的脆弱性因流動性偏低以及即將到來的衍生性商品市場的重大事件而進一步加劇。市場觀察到，比特幣的未平倉合約量下降了約 30 億美元，這暗示著在期權到期前，市場槓桿正在被逐步解除。

市場的焦點轉向了 12 月 26 日星期五，Deribit 交易所預計將迎來「節禮日」期權到期，名目總價值高達 285 億美元。這筆金額佔了 Deribit 總未平倉合約的一半以上，其中比特幣合約約佔 243 億美元。Deribit 的首席商業官 Jean-David Péquignot 指出，這次到期規模創下歷史紀錄。儘管目前波動性保持溫和，但他預期行使價在 85,000 美元附近的水平，可能在短期內對價格形成一種「磁吸效應」。

從宏觀經濟層面來看，持續的政治角力正影響著市場對未來貨幣政策的預期。在 12 月 23 日，前總統唐納德·川普公開要求未來的聯邦準備理事會（Fed）主席，無論經濟狀況如何強勁，都必須承諾降息，這是他向中央銀行施壓的一部分舉措。此舉發生在美國第三季度 GDP 增長率強勁達到 4.3% 的背景下，並且聯準會在 12 月剛剛完成了連續第三次的降息，幅度為四分之一個百分點。

儘管面臨要求刺激就業的政治壓力，聯準會仍謹慎地試圖控制約 3% 的通脹水平。Wincent 資深總監 Paul Howard 等分析師指出，由於節日因素和資產負債表的考量，投資組合經理通常會在年底降低風險敞口，預計加密資產在來年將進一步盤整。QCP Capital 則認為，稅損賣壓是短期拖累價格的主因，但市場上仍有看漲期權（Calls）維持在 10 萬美元的水平，這表明市場中仍存在一絲樂觀情緒。

總體而言，市場專家認為，要超越 10 月份的高點並達到預期的 4 兆美元市值，市場需要經歷一段漫長的復甦期。回顧 2025 年，DATs 表現不佳，比特幣也回吐了年初以來的全部漲幅。當前的價格走勢，專家們認為是典型的季節性現象——稅損收割。投資者在 12 月拋售虧損部位以抵銷資本利得，這種操作在年底尤為普遍。這種賣壓，加上流動性稀薄以及即將到來的期權到期事件，共同營造了一個容易出現價格波動的環境，即使在聖誕節期間比特幣價格的變動相對溫和。