ビットコイン、88,000ドル割れ：商品市場の活況と税金対策売りが交錯

2025年12月25日水曜日、世界的な金融市場が祝祭ムードで閑散とする中、ビットコイン（BTC）価格はやや軟調に推移し、一時87,702.81米ドル付近まで値を下げました。この動きは、金、銀、銅といったコモディティ市場が記録的な高値を更新していた状況とは対照的でした。アナリストらは、コモディティの上昇をインフレヘッジ需要とドル安の進行に起因するものと見ています。一方、米国の主要株価指数であるナスダック100やS&P 500は小幅高、あるいは史上最高値圏で取引を終え、年末における資産クラス間のダイナミクスの乖離が浮き彫りとなりました。

暗号資産市場全体の時価総額は2.6兆ドルに達していましたが、QCPキャピタルのような市場関係者は、2026年1月に流動性が市場に戻ってくることで、現在の傾向が変化する可能性があると予測しています。特に、デジタル資産関連企業、具体的には米国およびカナダのデジタル資産カストディアン企業（DATs）の株価が大幅に下落しました。これらの発行体の2025年末時点での株価中央値は43%も下落し、年間を通じて最もパフォーマンスの悪い資産クラスの一つとなりました。例えば、MicroStrategy Incorporated（MSTR）の株価は、同様の取引セッションで4.2%の下落を記録し、投資家がリスクの高い暗号資産から「実物資産」へとローテーションしている動向を反映しています。

この傾向は、MSTRを含む多くのDATsが2025年中にトークン購入のために多額の資金を調達したものの、それらの資産が生み出すキャッシュフローがない一方で、負債は残存しているという事実によってさらに深刻化しています。市場の脆弱性は、低調な流動性と、デリバティブ市場における大きなイベントを控えていることで増幅されました。BTCの無期限先物契約の建玉（未決済建玉）は約30億ドル減少し、オプションの満期を前にレバレッジが低下していることを示唆していました。

12月26日金曜日には、Deribit取引所で「ボクシング・デー」のオプション満期が予定されており、名目総額は285億ドルに達する見込みでした。これはDeribitの全建玉の半分以上を占め、そのうち約243億ドルがBTC関連契約でした。Deribitの最高商業責任者であるジャン＝ダヴィッド・ペキニョ氏によれば、この満期は過去最高水準であり、ボラティリティは依然として穏やかであるものの、行使価格85,000ドル付近の価格水準が短期的な磁石（マグネット）水準として機能する可能性があると指摘されました。

マクロ経済の側面では、将来の金融政策に関する見通しに影響を与える政治的な緊張が続いています。12月23日、ドナルド・トランプ前大統領は、中央銀行への圧力を強める一環として、次期連邦準備制度理事会（FRB）議長に対し、経済がどれほど強固であっても利下げを約束するよう公に要求しました。これは、第3四半期の米国GDPが4.3%という力強い伸びを示したこと、そしてFRBが12月に既に四半分ポイントの利下げを実施し、これが3会合連続の引き下げであったという背景の中で起こりました。

インフレ率を3%近傍に抑え込もうとするFRBは、雇用促進を目的とした政治的圧力にもかかわらず慎重な姿勢を崩していません。Wincentの上級ディレクターであるポール・ハワード氏のようなアナリストは、ポートフォリオマネージャーが祝祭シーズンやバランスシート調整のためにリスクエクスポージャーを削減する傾向にあると指摘し、来年には暗号資産のさらなる調整が続くと予測しています。QCPキャピタルは、税金対策売りが短期的な圧力の要因である可能性が高いとしつつも、100,000ドルの水準にコールオプションが残っていることは、根強い楽観論が存在することを示唆していると見ています。

専門家の見解では、市場全体として、10月の最高値を更新し、目標とされる4兆ドルの時価総額に到達するためには長い回復期間が必要であると見られています。DATsが最悪のパフォーマンスを示し、ビットコインが2025年初頭からの利益をすべて失ったこの一年において、現在の価格変動は季節的な税金対策売りの現象を反映しています。専門家が指摘するように、投資家がキャピタルゲインを相殺するために損失ポジションを売却する12月には、この現象が顕著になります。この税金対策売りが、流動性の薄さと迫るオプション満期と相まって、クリスマスのBTC価格の動きが比較的穏やかであったにもかかわらず、価格の乱高下を生みやすい環境を作り出しました。