仮想通貨市場の流動性試練：ETFからの資金流出と短期保有者の損切りが重圧に

仮想通貨市場は、2022年末以来となる最も深刻な流動性の試練に直面しています。この6週間で、市場全体の時価総額は1兆ドル以上も縮小しました。2024年11月21日現在、この下落傾向は、世界の中央銀行による利下げ期待の後退と、依然として不透明なマクロ経済情勢に強く関連しています。

CheckOnChainやGlassnodeのデータ分析によると、この同時的な市場の落ち込みは、ビットコイン（BTC）だけでなく、XRPのような主要なアルトコインにも波及しています。直近の乱高下の直接的な引き金となったのは、保有期間が3ヶ月未満の短期保有者、すなわち投機筋による積極的な利益確定売りでした。11月21日には、価格下落に伴うパニック売りが直接的な影響を及ぼし、トレーダーは合計10億ドルの損失を確定させました。

Glassnodeのアナリストたちは、ビットコインの短期保有者利益/損失比率が2022年の弱気相場期に見られた水準まで急落したことを指摘しています。これは、最近市場に参入した買い手層の間で広範な降伏（キャピチュレーション）が発生していることを示唆しています。さらに、2024年1月に米国で開始された現物ビットコインETFからの資金流出という機械的な売り圧力も市場を圧迫しています。11月20日には、これらのファンドから9億300万ドルの純流出が記録され、これはETF組成以来2番目の日次流出額となりました。11月全体での累計流出額は37.9億ドルに達し、2月の記録を上回る水準です。

こうした状況下で、XRPの動向は市場の構造的な脆弱性を浮き彫りにしています。XRPは、ビットコインと同様の連動性を示しながらも、機関投資家による安定した買い支えを欠いています。XRPは直近24時間で約9%の価値を失い、10月上旬以来初めて2ドルを割り込みました。Glassnodeのデータによれば、XRPの30日移動平均に基づく実現損益は、1日あたり7,500万ドルに急増しており、保有者の降伏が進行していることを示しています。構造分析の結果、現在流通しているXRPのうち、利益が出ているのはわずか58.5%に留まっており、これは2024年11月以来の最低水準です。

市場は現在、ビットコイン価格の下落がETFからの資金流出を誘発し、その結果、ファンド運用会社が現物資産の売却を強いられ、現物市場への圧力を増幅させ、短期投資家の新たなパニック売りを引き起こすというサイクルに陥っています。専門家によれば、2022年の信用連鎖（クレジット・コンタミネーション）による危機とは異なり、今回の調整は、マージン需要の枯渇とポジションの機械的な解消が主な原因であると見られています。特筆すべきは、今回の下落局面では、過去の調整期と異なり、大口保有者（クジラ）の活動が低調である点です。

マクロ経済的要因と短期トレーダーの行動によって引き起こされた現在のストレステストは、デジタル資産へのリスク評価を市場参加者に再考させています。過去のデータ、例えば2017年や2020年のパターンに見られたような、こうした調整後の爆発的な成長は遠い展望かもしれませんが、もしXRPの収益性指標が安定化の兆しを見せれば、市場の過剰供給が一掃される可能性も示唆されます。