Hyperliquid 推出自有穩定幣 USDH，Paxos、Frax、Agora 與 Ethena 競逐發行權

去中心化交易所 Hyperliquid 正準備推出其自有穩定幣 USDH，此舉標誌著其在去中心化金融（DeFi）領域邁向更大金融自主權的戰略轉變。此舉旨在減少該交易所對現有穩定幣（如 USDC）的依賴，從而鞏固其內部金融生態系統。此次發行伴隨著一場激烈的發行權競標，吸引了加密貨幣領域主要參與者的濃厚興趣。

Paxos、Frax Finance、Agora 和 Ethena 這四家知名實體已提交了詳盡的提案，各自闡述了不同的資產擔保、合規策略和收益分享模式。最終決定哪個實體將發行 USDH 的權力，將透過 Hyperliquid 的鏈上治理機制來決定，驗證者預計將於 2025 年 9 月 14 日進行投票。

作為受監管的穩定幣發行商，Paxos 提出了一項強調符合歐盟 MiCA 和美國 GENIUS 法案等監管框架的提案。其計畫包括原生部署和對 HYPE 代幣的支持，並與 PayPal 建立重要的合作夥伴關係，以實現全球覆蓋並整合至 PayPal 龐大的用戶群。Paxos 承諾將 USDH 的收益再投資於 Hyperliquid 的增長，直至達到 10 億美元的總鎖定價值（TVL）里程碑，之後其收益份額將封頂於 5%。

Frax Finance 以其社群為中心的方法而聞名，其提案預計將為 Hyperliquid 用戶帶來可觀的收益，估計年化收益可達 2.2 億美元，年利率（APR）為 4%。其提案強調符合 GENIUS 法案，儲備金由美元計價的貨幣市場基金代幣和美國債券基金代幣組成。Frax Finance 的策略側重於互操作性和社群優先的理念。

Agora 將自身定位為一個中立的白標穩定幣發行商，計劃將 USDH 儲備金產生的 100% 淨收入用於資助 HYPE 代幣回購。其提案涉及與 Rain 合作提供全球卡片和出入金服務，以及與 LayerZero 合作實現跨鏈互操作性。Agora 的儲備金將由 State Street 和 VanEck 管理，這兩家公司也管理著 Agora 的 AUSD 穩定幣儲備金。

Ethena 作為合成美元領域的重要參與者，其提案得到了 BlackRock 的 BUIDL 基金的支持，該基金由 Anchorage Digital Bank 管理。Ethena 計劃將 USDH 儲備金產生的 95% 利息分配給 HYPE 代幣回購或援助基金。BlackRock 數位資產主管 Robert Mitchnick 評論了代幣化現金管理的潛力，表示 Ethena 的 USDH 提案將支持的 USDtb「獨特地定位於提供機構級現金管理服務」。

USDH 的推出預計將對 Hyperliquid 的金融主權和更廣泛的加密貨幣生態系統產生重大影響。此次競標過程的競爭激烈，吸引了傳統金融機構和 DeFi 協議的參與，凸顯了穩定幣日益增長的戰略重要性。驗證者於 2025 年 9 月 14 日的投票結果，預計將為其他去中心化交易所如何處理穩定幣發行和其金融基礎設施的發展設定先例。市場正密切關注哪項提案最能符合 Hyperliquid 對於一個健全、合規且以用戶為中心的穩定幣生態系統的願景。