Hyperliquid: Wettlauf um USDH-Emission mit strategischen Angeboten von Krypto-Giganten

Die dezentrale Börse Hyperliquid befindet sich im Zentrum eines intensiven Bieterkampfes um die Emission ihres neuen Stablecoins USDH. Mehrere führende Krypto-Unternehmen, darunter Paxos, Frax Finance, Agora und Ethena, haben ehrgeizige Vorschläge eingereicht, um die Kontrolle über diesen strategisch wichtigen Stablecoin zu erlangen.

Die Entscheidung, wer den USDH-Ticker erhalten wird, liegt in den Händen der Validatoren von Hyperliquid und wird durch eine Abstimmung am 14. September 2025 getroffen. Hyperliquid strebt mit der Einführung von USDH eine Verringerung der Abhängigkeit von bestehenden Stablecoins wie USDC an und möchte gleichzeitig die Erträge aus Stablecoin-Einlagen innerhalb seines eigenen Ökosystems generieren. Analysten schätzen das jährliche Ertragspotenzial auf bis zu 220 Millionen US-Dollar, basierend auf den aktuellen USDC-Einlagen von rund 5,5 Milliarden US-Dollar und einer angenommenen Rendite von 4 %.

Die eingereichten Vorschläge spiegeln unterschiedliche Ansätze wider, die von regulatorischer Konformität bis hin zu Community-zentrierten Ertragsmodellen reichen. Paxos, ein reguliertes Finanztechnologieunternehmen, betont seine Einhaltung der GENIUS Act- und MiCA-Vorschriften und schlägt vor, 95 % der Erträge aus USDH-Reserven für den Rückkauf des HYPE-Tokens zu verwenden. Diese Strategie zielt darauf ab, den Wert des nativen Tokens zu steigern und das Ökosystem zu stärken. Darüber hinaus plant Paxos eine Integration mit PayPal und Venmo, um die globale Reichweite von USDH und HYPE zu erhöhen.

Ethena Labs, bekannt für seinen synthetischen Dollar USDe, bietet eine interessante Alternative. Ihr Vorschlag sieht vor, USDH vollständig durch ihren eigenen Stablecoin USDtb zu decken, der wiederum durch BlackRocks BUIDL-Fonds, ein tokenisiertes Geldmarktfonds-Produkt, besichert ist. Ethena verpflichtet sich, 95 % der Nettoerträge aus den USDH-Reserven an die Hyperliquid-Community zurückzugeben und plant zudem, 75 bis 150 Millionen US-Dollar in Form von Ökosystem-Anreizen bereitzustellen. Ein weiterer wichtiger Aspekt von Ethenas Vorschlag ist die Schaffung eines „Guardian Network“ aus gewählten Hyperliquid-Validatoren zur Überwachung von USDH, um die Dezentralisierung zu fördern.

Frax Finance verfolgt einen „Community-First“-Ansatz, indem es vorschlägt, USDH 1:1 mit seinem eigenen Stablecoin frxUSD zu decken, der durch US-Staatsanleihen über institutionelle Partner wie BlackRock gestützt wird. Frax verspricht, 100 % der Erträge aus den US-Staatsanleihen direkt an die Hyperliquid-Nutzer weiterzugeben, ohne eigene Gebühren zu erheben. Dies würde die bestehende Multichain-Infrastruktur von frxUSD über FraxNet nutzen und sofortige Interoperabilität gewährleisten.

Agora, unterstützt von institutionellen Akteuren wie VanEck und MoonPay, schlägt einen kooperativen Ansatz vor. Ihre Infrastruktur soll durch Partner wie Rain für globale Karten- und On-/Off-Ramp-Abdeckung sowie LayerZero für die Cross-Chain-Interoperabilität ergänzt werden. Agora verpflichtet sich, 100 % der Nettoerträge nach Abzug der Verwahrungsgebühren an die Hyperliquid-Community zurückzugeben, vorzugsweise durch HYPE-Token-Rückkäufe oder die Finanzierung des Ökosystems.

Die regulatorische Landschaft spielt eine entscheidende Rolle. Sowohl der US-amerikanische GENIUS Act als auch die europäische MiCA-Verordnung setzen strenge Rahmenbedingungen für Stablecoins, die vollständige Rücklagen, Transparenz und Einhaltung von Vorschriften erfordern. Die Vorschläge von Paxos und Ethena, die auf BlackRocks BUIDL-Fonds setzen, spiegeln den wachsenden Trend wider, traditionelle Finanzinstrumente in die Krypto-Welt zu integrieren. Die bevorstehende Abstimmung der Validatoren am 14. September wird nicht nur über die Zukunft von USDH entscheiden, sondern auch einen Präzedenzfall für die Governance bei dezentralen Börsen schaffen. Die Wahl des richtigen Emittenten könnte nicht nur die finanzielle Souveränität von Hyperliquid stärken, sondern auch die breitere Entwicklung des Stablecoin-Marktes maßgeblich beeinflussen.