比特幣回測 87,000 美元關鍵水位：現貨 ETF 資金流出下的市場韌性考驗

截至 2026 年 1 月 29 日，比特幣（Bitcoin）的市場價格正於 87,000 美元大關附近劇烈震盪。這一價位與現貨指數股票型基金（ETF）投資者的平均持倉成本 86,600 美元僅一步之遙。這被視為現貨 ETF 買家的「實現價格」，也是市場參與者面臨抉擇的關鍵心理防線：究竟是要繼續持有以應對潛在跌勢，還是選擇在損益兩平點獲利了結。此一局面被業界公認為現貨 ETF 產品問世以來，市場結構所面臨的首次重大壓力測試。

根據 CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 的深度分析，該價格區間被定義為一個極其重要的「心理門檻」。從歷史規律來看，只要價格能維持在實現價格之上，便能強化投資者的持倉信心並穩定資金流向。相反地，若價格持續低於此水平，持有者將失去「利潤緩衝」，進而可能引發 ETF 贖回潮的加速。值得注意的是，儘管近期出現資金外流，但實現價格仍保持相對穩定，顯示市場具備一定的吸收能力，足以應對投機者及後期進場者的拋售壓力。

目前市場正處於現貨比特幣 ETF 資金流入高峰後的調整期。回顧 2025 年 10 月 10 日，ETF 累計流入資金曾創下 726 億美元的歷史紀錄。然而，隨後出現了約 61 億美元的淨流出，使總資產規模降至 665 億美元，較最高點下滑了 8.4%。這波資金撤離始於比特幣觸及約 126,200 美元的歷史高點之後，對機構需求造成了不小壓力，特別是那些在週期後期才進場的投資者。

在更宏觀的市場背景下，Bitwise 的分析師曾指出，儘管價格表現疲軟，但 2025 年第四季已標誌著「熊市階段」的終結，因為基本面正在持續改善。這種價格與基本面背離的現象——包括以太坊（Ethereum）及第二層網路（L2）的活躍度創下新高，以及加密貨幣企業營收的增長——被拿來與 2023 年第一季的情況相提並論，當時隨後便開啟了長達兩年的牛市。不過，市場對此仍存在分歧，例如 Fundstrat 的 Tom Lee 則預測，受關稅政策及政治不確定性影響，2026 年大部分時間市場仍將面臨挑戰。

當前 87,000 美元附近的價格走勢，是對 ETF 催生的新興投資群體韌性的直接考驗。若價格能守住平均進場成本，將有助於維持市場的長期持有信心；一旦失守，投資行為可能從被動累積轉向主動分配。在宏觀經濟層面，比特幣繼續展現出與高風險科技資產相似的特性，對地緣政治局勢反應敏感，尤其是近期美國對加拿大提出的關稅威脅，進一步加劇了市場的觀望情緒。