比特幣較高點暴跌近三成：分析師指出市場底部正在形成

加密貨幣市場正經歷一輪劇烈的波動期，其高潮是比特幣（BTC）價格自2025年10月初創下的高峰以來，已下跌近30%。截至2025年11月18日，比特幣的交易價格為93,525美元，相較於10月份曾突破126,000美元的歷史高點，出現了大幅回檔。這次跌幅是自去年美國推出現貨比特幣ETF以來最為劇烈的一次，凸顯了該資產對宏觀經濟因素和ETF資金流出的敏感度增加。舉例來說，比特幣價格在2025年11月1日為110,047.20美元，但到11月16日已降至95,940.90美元，反映出在這短短半個月內，月度跌幅達到12.43%。

儘管價格面臨沉重壓力，但許多重要的市場參與者和分析團隊卻觀察到賣方力量正在耗盡的跡象，這可能預示著局部底部正在形成。渣打銀行（Standard Chartered）數位資產研究主管傑弗里·肯德里克（Jeffrey Kendrick）指出，當前的修正走勢與過去市場低迷的模式相呼應，而這些低迷期在歷史上都預示著隨後的復甦。特別值得關注的是，微策略公司（MicroStrategy, MSTR）的修正淨資產價值（mNAV）指標，根據肯德里克的數據，該指標已降至1.0的平價水平。這被視為賣壓耗盡的一個有力指標。儘管短期波動劇烈，渣打銀行仍維持其長期樂觀預期，此前曾預測比特幣將在2025年底達到200,000美元的里程碑。

加密貨幣交易所Bitfinex的分析師們透過鏈上數據佐證了底部正在形成的觀點，他們觀察到了投降（capitulation）的跡象。他們記錄到短期持有者（STH）的已實現損失增長速度放緩，這在歷史上往往與那些在近期高點買入的投資者正在認列虧損的時機相吻合。Bitfinex於11月17日發布的Alpha報告顯示，短期持有者的已實現損益比率已跌破0.20。這意味著在網路中轉移的代幣中，有超過80%是以虧損狀態出售的，此區域在歷史上與局部低點相符。此外，短期持有者處於獲利狀態的比例已降至7.6%，此一水平上次出現是在先前的週期性低點附近。

這波修正也影響了與比特幣緊密相關的企業結構。作為比特幣最大的企業持有者之一，微策略公司的mNAV指標已跌至平價。mNAV衡量的是該公司的市值與其比特幣儲備市場價值之間的比較。當mNAV接近1.0時，對於這家以累積BTC為核心戰略的公司來說，這是一個關鍵的轉折點。在10月初比特幣價格處於巔峰時，該指標曾遠超2.0，反映出投資者願意為透過MSTR股票間接持有比特幣所支付的高溢價。儘管市場波動，微策略仍將比特幣視為長期資產，並持續進行購買行為以證明其承諾。

宏觀經濟背景對市場壓力起到了推波助瀾的作用。美國聯準會降息的預期因強勁的經濟數據而降低，例如帝國製造業指數（Empire State Manufacturing Index）上升至18.7。這使得市場傾向於預期聯準會在12月的會議上維持利率不變，從而加劇了對風險資產的普遍厭惡情緒。然而，Giottus.com的維克拉姆·蘇布拉傑（Vikram Subburaj）等分析師強調，加密貨幣的基本面並未惡化，當前的走勢反映的是在風險資產重新定價背景下的短期波動。鑑於賣方耗盡的信號正在匯聚，以及與歷史週期的相似性，專家們仍預測年底可能出現反彈。儘管如此，技術指標，例如週線圖上SuperTrend指標發出的「賣出」信號，仍提醒投資者短期風險依然存在。