Керівництво IRS та правила SEC: Новий етап інтеграції крипто-ETF у мейнстрімні інвестиції

Структурні зміни у сфері біржових продуктів (ЕТР) з цифровими активами досягли критичної точки. Фокус зміщується від суто спекулятивних операцій до визнання цього класу активів як повноцінного інвестиційного інструменту. Цей перехід стимулюється нещодавніми регуляторними кроками від Податкової служби США (IRS) та Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), що розширює продуктову лінійку та формує у інвесторів очікування щодо довгострокового утримання активів. Ключові моменти, що визначають цей новий ландшафт, включають публікацію настанови IRS 10 листопада 2025 року та схвалення SEC загальних стандартів лістингу 17 вересня 2025 року. Це частина ширшого процесу, який розпочався ще у липні 2025 року з рішення SEC щодо механізму створення/погашення in-kind для спотових ETF на біткоїн та ефір. Усі ці дії свідчать про фундаментальний зсув у доступності цифрових активів для широкого кола інвесторів.

Центральне місце в цьому регуляторному проясненні посідає Руководство IRS (Revenue Procedure 2025-31), оприлюднене 10 листопада 2025 року. Цей документ створює так звану «безпечну гавань» для трастів, зокрема крипто-ETF. Вона дозволяє їм здійснювати стейкінг активів, таких як Ether (ETH) та Solana (SOL), без ризику втрати статусу інвестиційного чи гранторського трасту. Міністр фінансів Скотт Бессент наголосив, що це керівництво IRS посилює переваги для інвесторів та сприяє інноваціям, оскільки фонди тепер можуть отримувати та розподіляти винагороди за стейкінг у блокчейні. Проте, для використання цього режиму трасти мають відповідати 14 суворим критеріям. Серед них — обов'язкова торгівля на національній фондовій біржі, володіння лише одним типом цифрового активу та забезпечення зберігання активів у кастодіана, при цьому траст зберігає право власності.

Існуючі трасти мають дев'ятимісячний період, починаючи з 10 листопада 2025 року, щоб внести необхідні зміни до своїх установчих документів та прийняти умови цієї безпечної гавані. Це дає достатньо часу для адаптації до нових фіскальних реалій. Це, безперечно, важливий крок для легалізації та інтеграції стейкінгових доходів у структури інвестиційних фондів, що раніше було складним податковим питанням.

Паралельно з податковими змінами, 17 вересня 2025 року SEC затвердила загальні стандарти лістингу для біржових продуктів, що базуються на товарах, включаючи криптоактиви. Це рішення значно спрощує процес затвердження для певних крипто-ETF. Воно усуває необхідність індивідуальної зміни правил відповідно до Розділу 19(b) Закону про цінні папери 1934 року для кожного окремого продукту, що раніше було тривалим і складним бар'єром. Щоб відповідати цим новим загальним нормам, базовий актив повинен мати регульований ф'ючерсний ринок протягом щонайменше шести місяців, або ж ETF, що надає не менше 40% експозиції до цього активу, вже має торгуватися на національній біржі.

Очікується, що ця регуляторна ясність спровокує хвилю запуску ETF, які відстежують Solana, Litecoin (LTC) та Hedera (HBAR), вже наприкінці жовтня 2025 року. Це, своєю чергою, підвищить операційну складність для емітентів, наприклад, у сфері квартальної звітності фондів згідно із Законом про інвестиційні компанії 1940 року. Це вимагатиме від учасників ринку підвищеної уваги до деталей та дотримання нових вимог.

Обговорення цих структурних зрушень відбулося на Форумі ETP у Нью-Йорку 18 листопада 2025 року. На заході зібралися емітенти ETF, аудитори та юристи. Учасники, зокрема Майк Деллавалле з Cohen & Co, детально розглядали, як ці регуляторні зміни впливають на конструювання портфелів та довгострокове прийняття крипто-ETF традиційними інвесторами. Форум, який вчетвернадцяте об'єднав професіоналів з активами на суму понад 10 трильйонів доларів у глобальних ETF, підкреслив, що цифрова зрілість тепер вимагає від індустрії вміння керувати складністю, пов'язаною зі стейкінгом та ліквідністю. Хоча спотові ETF на Біткоїн та Ефір вже займають значну частку ринкової капіталізації своїх активів, нові правила відкривають шлях для ширшого спектру продуктів, інтегруючи їх у класичні портфелі. Варто зазначити, що часткове призупинення роботи уряду, розпочате 1 жовтня 2025 року, спричинило тимчасові затримки у процесах розгляду, додавши елемент операційної невизначеності у цей період трансформації.