IRSガイダンスとSEC規則が牽引する、仮想通貨ETFの主流投資領域への統合加速

デジタル資産を扱う上場取引商品（ETP）セクターは、今や純粋な投機から脱却し、本格的な投資クラスとしての地位を確立する転換点を迎えています。この構造変化は、米国歳入庁（IRS）および証券取引委員会（SEC）による近時の規制措置によって強力に後押しされており、結果として提供される商品の幅が広がり、投資家の間では資産の長期保有への期待が高まっています。この環境を形作る重要な節目としては、2025年11月10日に発表されたIRSのガイダンスと、2025年9月17日のSECによる上場基準の承認が挙げられます。これらは、2025年7月に遡る、現物ビットコインETFおよびイーサETFに関するイン・カインドでの設定・償還を可能にするSECの決定を皮切りとした、より広範なプロセスの延長線上にあります。

規制の明確化の中核を成すのが、2025年11月10日に公表されたIRSのガイダンス（Revenue Procedure 2025-31）です。この文書は、仮想通貨ETFを含む信託に対し、イーサ（ETH）やソラナ（SOL）といった資産をステーキングしても、投資信託または付与者信託としての地位を失わないためのセーフハーバーを確立しました。財務長官スコット・ベッセント氏は、このIRSガイダンスが投資家の利益を高め、ブロックチェーン上のステーキング報酬の受領と分配をファンドに許可することでイノベーションを促進すると強調しました。この制度に準拠するためには、信託は、全国証券取引所での取引、単一のデジタル資産のみの保有、そして信託が所有権を保持しつつカストディアンに資産を預けることなど、14の厳格な要件を満たす必要があります。既存の信託には、2025年11月10日から始まる9ヶ月間の猶予期間が設けられており、このセーフハーバーを採用するために設立文書を修正することが求められます。

税制上の変更と並行して、SECは2025年9月17日に、暗号資産を含むコモディティベースのETPに対する包括的な上場基準を承認しました。この決定は、特定の仮想通貨ETFの承認プロセスを大幅に合理化するものです。従来、各商品ごとに1934年証券取引法第19(b)条に基づく個別規則変更が必要であり、これが長期にわたる障壁となっていました。この新たな一般基準に適合するためには、原資産が少なくとも6ヶ月間、規制された先物市場を有しているか、あるいはその資産に40%以上のエクスポージャーを提供するETFが既に全国取引所で取引されている必要があります。この規制の明確化により、2025年10月下旬にはソラナ、ライトコイン（LTC）、ヘデラ（HBAR）を追跡するETFの立ち上げが相次ぐと予想され、これにより発行体側には、1940年投資会社法に基づく四半期報告義務など、運用上の複雑さが増すことになります。

これらの構造的な変化に関する議論は、2025年11月18日にニューヨークで開催されたETPフォーラムで活発に行われました。この場には、ETF発行体、監査法人、法律専門家が一堂に会しました。Cohen & Coのマイク・デラヴァル氏のような参加者は、これらの規制動向がポートフォリオ構築や、伝統的な投資家による仮想通貨ETFの長期的な受容にどのように影響するかを掘り下げました。世界中のETFで10兆ドルを超える資産を扱う専門家が集うこの第14回フォーラムでは、デジタルの成熟に伴い、業界はステーキングや流動性に関連する複雑さへの対応が求められていることが強調されました。現物ビットコインおよびイーサETFは既にそれぞれの資産の時価総額のかなりの部分を占めていますが、新しい規則はより広範な商品の扉を開き、これらを伝統的なポートフォリオへの統合を促進します。一方で、2025年10月1日に始まった政府の一部機能停止措置は、審査プロセスに一時的な遅延をもたらし、この変革期に運用上の不確実性の要素を加えています。