Руководство IRS и правила SEC ускоряют интеграцию крипто-ETF в основной инвестиционный ландшафт

Структурная трансформация сектора биржевых продуктов (ETP) с цифровыми активами достигла переломного момента, смещая фокус с чистой спекуляции на признанный класс инвестиций. Это изменение подкреплено недавними регуляторными актами от Налоговой службы США (IRS) и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), что привело к расширению предложений продуктов и формированию у инвесторов ожиданий в пользу долгосрочного удержания активов. Ключевые события, формирующие этот ландшафт, включают публикацию руководства IRS 10 ноября 2025 года и одобрение SEC общих стандартов листинга 17 сентября 2025 года, что стало частью более широкого процесса, начавшегося еще в июле 2025 года с решения SEC о создании/погашении in-kind для спотовых биткоин- и эфир-ETF. Эти шаги сигнализируют о фундаментальном сдвиге в доступе мейнстримных инвесторов к цифровым активам.

Центральным элементом регуляторной ясности стало Руководство IRS (Revenue Procedure 2025-31), выпущенное 10 ноября 2025 года. Этот документ устанавливает безопасную гавань для трастов, включая крипто-ETF, позволяя им стейкать активы, такие как Ether (ETH) и Solana (SOL), без потери статуса инвестиционного или гранторского траста. Казначейский секретарь Скотт Бессент подчеркнул, что данное руководство IRS повышает выгоды для инвесторов и стимулирует инновации, разрешая фондам получать и распределять вознаграждения за стейкинг в блокчейне. Для соответствия этому режиму трасты должны отвечать 14 строгим требованиям, включая торговлю на национальной фондовой бирже и владение только одним типом цифрового актива, а также обеспечение того, чтобы активы находились у кастодиана, при этом траст сохраняет право собственности. Существует девятимесячное окно, начинающееся с 10 ноября 2025 года, для существующих трастов, чтобы внести поправки в свои учредительные документы и принять эту безопасную гавань.

Параллельно с налоговыми изменениями, SEC 17 сентября 2025 года одобрила общие стандарты листинга для биржевых продуктов, основанных на товарах, включая криптоактивы. Это решение значительно упрощает процесс утверждения для определенных крипто-ETF, устраняя необходимость в индивидуальном изменении правил по Разделу 19(b) Закона о ценных бумагах 1934 года для каждого продукта, что ранее являлось длительным препятствием. Чтобы соответствовать этим новым общим стандартам, базовый актив должен иметь регулируемый фьючерсный рынок в течение как минимум шести месяцев, или ETF, предоставляющий не менее 40% экспозиции к этому активу, уже должен торговаться на национальной бирже. Эта регуляторная ясность, по ожиданиям, спровоцирует волну запуска ETF, отслеживающих Solana, Litecoin (LTC) и Hedera (HBAR), в конце октября 2025 года, что приведет к увеличению операционной сложности для эмитентов, например, в части квартальной отчетности фондов по Закону о компаниях, инвестирующих в ценные бумаги, 1940 года.

Обсуждение этих структурных сдвигов состоялось на Форуме ETP в Нью-Йорке 18 ноября 2025 года, где собрались эмитенты ETF, аудиторы и юристы. Участники, такие как Майк Деллавалле из Cohen & Co, обсуждали, как эти регуляторные изменения влияют на конструирование портфелей и долгосрочное принятие крипто-ETF традиционными инвесторами. Форум, который в 14-й раз объединил профессионалов с активами на сумму более 10 триллионов долларов в глобальных ETF, подчеркнул, что цифровая зрелость теперь требует от индустрии управления сложностью, связанной со стейкингом и ликвидностью. В то время как спотовые Биткоин и Эфир ETF уже занимают значительную долю рыночной капитализации своих активов, новые правила открывают двери для более широкого спектра продуктов, интегрируя их в традиционные портфели. В то же время, частичная приостановка работы правительства, начавшаяся 1 октября 2025 года, вызвала временные задержки в процессах рассмотрения, что добавило элемент операционной неопределенности в этот период трансформации.