美税务局与证监会新规驱动加密ETF融入主流投资版图

数字资产交易所交易产品（ETP）领域正经历一场结构性变革，其焦点已从单纯的投机行为转向被认可的投资类别。美国国税局（IRS）和美国证券交易委员会（SEC）近期出台的监管举措，正是推动这一转变的关键力量。这些举措不仅拓宽了相关产品的供给，也引导投资者倾向于资产的长期持有策略。塑造当前格局的关键事件包括IRS于2025年11月10日发布的指导意见，以及SEC于2025年9月17日批准的通用上市标准。事实上，这一系列进程始于2025年7月，当时SEC决定为现货比特币和现货以太坊ETF设立实物申购/赎回机制。这些里程碑式的行动，标志着主流投资者接触数字资产的途径正发生根本性的转变。

监管清晰度的核心在于2025年11月10日公布的IRS指导意见（即2025年第31号税务程序）。该文件为各类信托（包括加密货币ETF）设立了安全港条款，允许它们对如以太坊（ETH）和索拉纳（SOL）等资产进行质押（Staking），同时不丧失其作为投资信托或授予人信托的既有地位。财政部部长斯科特·贝森特强调，这项IRS指南通过允许基金获取并分配区块链质押奖励，从而提升了投资者的潜在收益并促进了行业创新。为享受此项优惠，信托必须满足14项严格要求，其中包括必须在国家证券交易所进行交易、仅持有一种数字资产，并确保资产由托管人保管，而信托方则需保留所有权。对于现有信托而言，自2025年11月10日起，它们有九个月的宽限期来修订其组织文件，以采纳这一安全港规定。

与税务方面的调整同步进行的是，SEC于2025年9月17日批准了针对商品型交易所交易产品的通用上市标准，其中也涵盖了加密资产。此项裁决极大地简化了特定加密ETF的审批流程，因为它消除了过去为每个产品单独申请1934年《证券交易法》第19(b)条豁免的漫长障碍。为符合这些新的通用标准，标的资产必须已有一个受监管的期货市场运行至少六个月，或者提供至少40%该资产敞口的ETF已在国家交易所上市交易。监管的明朗化预计将在2025年10月下旬引发一波追踪索拉纳、莱特币（LTC）和赫德拉（HBAR）的ETF的集中发行潮。然而，这也意味着发行人将面临更高的运营复杂性，例如需要遵守《1940年投资公司法》规定的基金季度报告义务。

关于这些结构性变革的深入探讨，发生在2025年11月18日于纽约举行的ETP论坛上，该论坛汇聚了ETF发行商、审计师和法律专家。与会者，例如Cohen & Co的迈克·德拉瓦勒，就这些监管变动如何影响投资组合构建以及传统投资者对加密ETF的长期接纳程度进行了讨论。此次论坛是第14届，汇集了管理全球超过10万亿美元ETF资产的专业人士，会议重点指出，数字资产的成熟要求行业必须有效管理与质押和流动性相关的复杂性。尽管现货比特币和现货以太坊ETF已占据了其对应资产市值的重要份额，但新规无疑为更广泛的产品线打开了大门，促使它们融入主流投资组合。值得注意的是，自2025年10月1日开始的部分政府停摆事件，给相关审批流程带来了暂时的延误，为这一转型期增添了一丝运营上的不确定性。