Hướng Dẫn của IRS và Quy Tắc SEC Thúc Đẩy Việc Tích Hợp Crypto-ETF Vào Thị Trường Đầu Tư Chính Thống

Sự chuyển đổi về cấu trúc trong lĩnh vực các sản phẩm giao dịch (ETP) tài sản kỹ thuật số đã đạt đến một bước ngoặt quan trọng. Trọng tâm đang dịch chuyển từ hoạt động đầu cơ thuần túy sang việc công nhận đây là một loại tài sản đầu tư chính thức. Sự thay đổi này được củng cố bởi các hành động pháp lý gần đây từ Sở Thuế vụ Hoa Kỳ (IRS) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), dẫn đến việc mở rộng các sản phẩm được cung cấp và định hình kỳ vọng của nhà đầu tư hướng tới việc nắm giữ tài sản dài hạn. Những sự kiện then chốt định hình bối cảnh này bao gồm việc IRS ban hành hướng dẫn vào ngày 10 tháng 11 năm 2025 và sự chấp thuận các tiêu chuẩn niêm yết chung của SEC vào ngày 17 tháng 9 năm 2025. Đây là một phần của quá trình rộng lớn hơn, bắt đầu từ tháng 7 năm 2025 với quyết định của SEC về cơ chế tạo/chuộc lại bằng hiện vật (in-kind) cho các quỹ ETF Bitcoin và Ether giao ngay. Những động thái này báo hiệu một sự thay đổi cơ bản trong cách các nhà đầu tư chính thống tiếp cận tài sản kỹ thuật số.

Yếu tố trung tâm mang lại sự rõ ràng về quy định là Hướng dẫn của IRS (Quy trình Doanh thu 2025-31), được công bố vào ngày 10 tháng 11 năm 2025. Tài liệu này thiết lập một vùng an toàn cho các quỹ tín thác, bao gồm cả crypto-ETF, cho phép chúng thực hiện hoạt động staking đối với các tài sản như Ether (ETH) và Solana (SOL) mà không làm mất đi tư cách là quỹ tín thác đầu tư hoặc quỹ tín thác tài trợ. Bộ trưởng Ngân khố Scott Bessent nhấn mạnh rằng hướng dẫn của IRS này gia tăng lợi ích cho nhà đầu tư và thúc đẩy đổi mới bằng cách cho phép các quỹ thu thập và phân phối phần thưởng staking trên blockchain. Để tuân thủ chế độ này, các quỹ tín thác phải đáp ứng 14 yêu cầu nghiêm ngặt, bao gồm việc giao dịch trên một sàn giao dịch chứng khoán quốc gia, chỉ nắm giữ một loại tài sản kỹ thuật số duy nhất, và đảm bảo tài sản được giữ bởi bên giám sát trong khi quỹ tín thác vẫn duy trì quyền sở hữu. Hiện có một khung thời gian chín tháng, bắt đầu từ ngày 10 tháng 11 năm 2025, để các quỹ tín thác hiện có sửa đổi các văn kiện thành lập của mình và áp dụng vùng an toàn này.

Song song với những thay đổi về thuế, SEC đã thông qua các tiêu chuẩn niêm yết chung cho các sản phẩm giao dịch dựa trên hàng hóa, bao gồm cả tài sản tiền điện tử, vào ngày 17 tháng 9 năm 2025. Quyết định này đơn giản hóa đáng kể quy trình phê duyệt cho một số crypto-ETF nhất định. Nó loại bỏ nhu cầu phải thay đổi quy tắc riêng lẻ theo Mục 19(b) của Đạo luật Chứng khoán năm 1934 cho từng sản phẩm, vốn trước đây là một rào cản tốn thời gian. Để đáp ứng các tiêu chuẩn chung mới này, tài sản cơ sở phải có một thị trường hợp đồng tương lai được quản lý trong ít nhất sáu tháng, hoặc ETF cung cấp ít nhất 40% mức độ tiếp xúc với tài sản đó đã được giao dịch trên một sàn giao dịch quốc gia. Sự rõ ràng về quy định này được kỳ vọng sẽ kích hoạt một làn sóng ra mắt các ETF theo dõi Solana, Litecoin (LTC) và Hedera (HBAR) vào cuối tháng 10 năm 2025. Điều này sẽ làm tăng độ phức tạp về mặt hoạt động cho các nhà phát hành, ví dụ, liên quan đến việc báo cáo hàng quý của quỹ theo Đạo luật các Công ty Đầu tư Chứng khoán năm 1940.

Những chuyển dịch cơ cấu này đã được thảo luận sâu tại Diễn đàn ETP ở New York vào ngày 18 tháng 11 năm 2025, nơi quy tụ các nhà phát hành ETF, kiểm toán viên và luật sư. Các bên tham gia, như Mike Dellavalle từ Cohen & Co, đã mổ xẻ cách thức các điều chỉnh pháp lý này tác động đến việc cấu trúc danh mục đầu tư và sự chấp nhận crypto-ETF về lâu dài của các nhà đầu tư truyền thống. Diễn đàn lần thứ 14 này, quy tụ các chuyên gia quản lý khối tài sản toàn cầu trên 10 nghìn tỷ đô la trong lĩnh vực ETF, nhấn mạnh rằng sự trưởng thành kỹ thuật số hiện đòi hỏi ngành công nghiệp phải quản lý sự phức tạp liên quan đến staking và thanh khoản. Trong khi các quỹ ETF Bitcoin và Ether giao ngay đã chiếm một phần đáng kể vốn hóa thị trường của tài sản tương ứng, các quy tắc mới mở ra cánh cửa cho một phạm vi sản phẩm rộng lớn hơn, tích hợp chúng vào các danh mục đầu tư truyền thống. Tuy nhiên, việc một phần chính phủ tạm ngừng hoạt động, bắt đầu từ ngày 1 tháng 10 năm 2025, đã gây ra sự chậm trễ tạm thời trong các quy trình xem xét, thêm một yếu tố bất ổn hoạt động vào giai đoạn chuyển đổi này.