Avrupa Komisyonu, Sermaye Piyasaları Stratejisi Kapsamında Emeklilik Kurallarını Yeniden Şekillendiriyor

Avrupa Komisyonu, 20 Kasım 2025 tarihinde, tamamlayıcı emeklilik sistemlerinde köklü bir reform hedefleyen yasal teklifleri onayladı. Bu girişim, 2025 yılının başlarında hayata geçirilen daha geniş kapsamlı Sermaye Piyasaları ve Yatırımlar Birliği (SIU) Stratejisinin temel taşı olarak konumlanıyor. Reformların ana amacı, emeklilik fonlarının yönetimi altında bulunan önemli miktardaki sermayeyi serbest bırakarak Avrupa ekonomisini finanse etmek ve vatandaşların tasarrufları için uzun vadeli getirileri artırmaktır.

Avrupa Ekonomik Alanı'nda (AEA) emeklilik fonları tarafından yönetilen toplam varlıkların yaklaşık 4,9 trilyon ABD doları olduğu tahmin edilmektedir. Bu rakam, uygulanacak tedbirlerin potansiyel etkisinin ne denli büyük olduğunu göstermektedir. Reform paketi, tüm AEA'yı kapsamakta olup, özellikle IORP II Direktifi ile PEPP Tüzüğü'nün gözden geçirilmesine odaklanmaktadır. Sürece dahil olan kilit kurumlar arasında Avrupa Komisyonu, Emeklilik ve Mesleki Sigorta Üst Otoritesi (EIOPA), Avrupa Parlamentosu ve Konsey bulunmaktadır.

Komisyon, bu adımların yeni finansman kaynakları sağlayacağına ve vatandaşlar için uzun vadeli getirileri iyileştireceğine kanaat getirmiştir. Bu, mevcut düzenleyici kısıtlamaların ötesine geçerek emeklilik yatırımlarının çeşitlendirilmesi sorununa çözüm üretmeyi amaçlamaktadır. Reformların bağlamı, SIU Stratejisi ile yakından ilişkilidir; bu strateji, mal piyasası Tek Piyasası'nı tamamlamayı ve finansman odağını ABD örneğindeki gibi banka finansmanından uzun vadeli piyasa finansmanına kaydırmayı hedeflemektedir. Analistler, Avrupa'da düzenleyici engellerle daha da derinleşen, tasarrufları 'yerelde' tutma yönünde güçlü bir eğilimin varlığına dikkat çekmektedir.

Uzun vadeli ve daha riskli özkaynak yatırımlarını teşvik etmek amacıyla, 'makul iş yapma ilkesi'nin (prudent person principle) netleştirilmesine özel bir önem verilmektedir. PEPP Tüzüğü'nde önerilen değişiklikler, özellikle katı harcama limitlerinin yerine 'değer için para' (value-for-money) yaklaşımının ikame edilmesi, bu ürünün vatandaşlar tarafından benimsenmesini artırmayı hedeflemektedir. Avrupa genelinde bireysel emeklilik ürünü (PEPP) 2019 yılında kabul edilmiş ve Mart 2022'de uygulamaya konulmuştur.

Bununla birlikte, daha önce bildirildiği üzere, Avrupa Komisyonu üye devletleri emeklilik reformları yapmaya zorlama niyetindedir. Önerilen tavsiyelere uyulmaması durumunda, 2028-2034 dönemi için 2 trilyon avroluk bütçe finansmanına erişimin kısıtlanması tehdidi söz konusudur. Bu hamle, emeklilik politikasının resmi olarak AEK'nın doğrudan yetki alanında olmaması nedeniyle siyasi bir şüphecilik yaratmaktadır. Bu şüphecilik, 2023 verileriyle de desteklenmektedir: AB'deki emeklilerin %80'i yalnızca devlet emekli maaşıyla geçinirken, 65 yaş üstü her beş kişiden biri yoksulluk riski altında yaşamaktadır ki bu da 18,5 milyon kişiye tekabül etmektedir. Komisyon, emeklilik yaşını dikte etmeyecek olsa da, Amerikan modeline benzer kapsamlı özel birikim sistemleri oluşturmayı hedeflemektedir.