Фондовый рынок США демонстрирует беспрецедентные оценки, при этом соотношение рыночной капитализации к ВВП приближается к пиковым значениям эпохи доткомов. Этот всплеск во многом обусловлен исключительными финансовыми результатами крупных технологических компаний, которые значительно повысили цены на акции.
Индекс S&P 500 вырос примерно на 10% с начала года, а индекс Nasdaq Composite — примерно на 12%. Microsoft, Apple и Nvidia теперь составляют более 20% рыночной капитализации S&P 500. Эта концентрация власти в руках нескольких технологических гигантов вызывает как восхищение, так и опасения, напоминая о временах пузыря доткомов, когда доминирование одной отрасли приводило к повышенной волатильности.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл 22 августа 2025 года подал сигнал о возможном изменении политики, признав меняющиеся экономические риски и намекнув на возможное снижение процентной ставки. Это ожидание укрепило настроения инвесторов, хотя опасения по поводу зависимости рынка от нескольких технологических гигантов остаются. Фьючерсы на процентные ставки указывают на 90% вероятность снижения ставки в сентябре, что является значительным ростом по сравнению с предыдущими днями.
Аналитики отмечают, что текущие оценки рынка, включая соотношение рыночной капитализации к ВВП, превысили уровни, наблюдавшиеся во время пузыря доткомов 1999 года и даже перед крахом 1929 года. Коэффициент Шиллера (CAPE) находится в районе 37-38 в середине 2025 года, что является уровнем, последний раз наблюдавшимся на пике пузыря доткомов. Исторически сложилось так, что соотношение рыночной капитализации к ВВП колебалось в пределах 90-135%, но сейчас оно достигло примерно 207%. Это указывает на то, что рынок акций значительно переоценен по отношению к экономическому производству страны.
Несмотря на эти опасения, быки на рынке утверждают, что структурные изменения, такие как доминирование технологических мегакорпораций, приток мирового капитала и беспрецедентная поддержка центральных банков, могут оправдать более высокие оценки в течение длительного времени. Однако история показывает, что такие экстремальные оценки часто предшествуют периодам повышенной волатильности. Инвесторам следует внимательно следить за развитием событий, учитывая как потенциал роста, так и риски коррекции на фоне меняющейся экономической ситуации и политики ФРС.