Wytyczne IRS i zasady SEC przyspieszają integrację krypto-ETF z głównym nurtem inwestycyjnym

Przemiana strukturalna sektora instrumentów notowanych na giełdzie (ETP) opartych na aktywach cyfrowych osiągnęła punkt zwrotny. Oznacza to przesunięcie akcentu z czystej spekulacji na uznaną klasę aktywów inwestycyjnych. Ten trend jest wzmacniany przez niedawne akty regulacyjne wydane przez amerykański Urząd Skarbowy (IRS) oraz Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), co skutkuje rozszerzeniem oferty produktów i kształtowaniem oczekiwań inwestorów w kierunku długoterminowego utrzymywania aktywów. Kluczowe momenty, które definiują ten krajobraz, to publikacja wytycznych IRS z dnia 10 listopada 2025 roku oraz zatwierdzenie przez SEC ogólnych standardów notowania z dnia 17 września 2025 roku. Były to elementy szerszego procesu, który rozpoczął się już w lipcu 2025 roku od decyzji SEC o ustanowieniu mechanizmu tworzenia/wykupu in-kind dla spotowych funduszy ETF opartych na Bitcoinie i Etherze. Kroki te sygnalizują fundamentalną zmianę w dostępie inwestorów głównego nurtu do aktywów cyfrowych.

Sednem tej regulacyjnej jasności stało się Wytyczne IRS (Procedura Podatkowa 2025-31), ogłoszone 10 listopada 2025 roku. Dokument ten ustanawia bezpieczną przystań dla funduszy powierniczych, w tym krypto-ETF, umożliwiając im staking aktywów, takich jak Ether (ETH) i Solana (SOL), bez utraty statusu funduszu inwestycyjnego lub powierniczego darczyńcy. Sekretarz Skarbu, Scott Bessent, podkreślił, że te wytyczne IRS zwiększają korzyści dla inwestorów i sprzyjają innowacjom, pozwalając funduszom na otrzymywanie i dystrybuowanie nagród za staking w sieci blockchain. Aby skorzystać z tego reżimu, fundusze powiernicze muszą spełnić 14 rygorystycznych warunków. Wśród nich jest wymóg notowania na krajowej giełdzie papierów wartościowych oraz posiadanie tylko jednego typu aktywa cyfrowego. Ponadto aktywa muszą znajdować się pod opieką depozytariusza, przy czym fundusz powierniczy zachowuje prawo własności. Istnieje dziewięciomiesięczne okno, liczone od 10 listopada 2025 roku, dla istniejących funduszy powierniczych na wprowadzenie poprawek do swoich dokumentów założycielskich i przyjęcie tej bezpiecznej przystani.

Równolegle do zmian podatkowych, SEC 17 września 2025 roku wydała zgodę na ogólne standardy notowania dla instrumentów pochodnych opartych na towarach, w tym na kryptoaktywach. Ta decyzja znacząco upraszcza proces zatwierdzania dla określonych krypto-ETF. Eliminuje ona konieczność indywidualnych zmian zasad wynikających z Sekcji 19(b) Ustawy o Papierach Wartościowych z 1934 roku dla każdego produktu, co wcześniej stanowiło czasochłonną przeszkodę. Aby spełnić te nowe, ogólne kryteria, bazowy aktyw musi posiadać uregulowany rynek kontraktów terminowych przez co najmniej sześć miesięcy, albo ETF oferujący nie mniej niż 40% ekspozycji na ten aktyw musi być już notowany na krajowej giełdzie. Oczekuje się, że ta klarowność regulacyjna wywoła falę uruchomień ETF-ów śledzących Solanę, Litecoin (LTC) i Hedera (HBAR) pod koniec października 2025 roku. Jednocześnie wzrośnie złożoność operacyjna dla emitentów, na przykład w zakresie kwartalnych sprawozdań funduszy zgodnie z Ustawą o Spółkach Inwestycyjnych z 1940 roku.

Dyskusja na temat tych transformacji strukturalnych miała miejsce podczas Forum ETP w Nowym Jorku 18 listopada 2025 roku, gdzie spotkali się emitenci ETF, audytorzy i prawnicy. Uczestnicy, tacy jak Mike Dellavalle z Cohen & Co, analizowali wpływ tych zmian regulacyjnych na konstruowanie portfeli i długoterminowe przyjęcie krypto-ETF przez inwestorów tradycyjnych. Forum, które po raz czternasty zgromadziło profesjonalistów zarządzających aktywami o wartości przekraczającej 10 bilionów dolarów w globalnych ETF-ach, podkreśliło, że cyfrowa dojrzałość wymaga teraz od branży zarządzania złożonością związaną ze stakingiem i płynnością. Choć spotowe ETF-y na Bitcoina i Ether już zajmują znaczną część kapitalizacji rynkowej swoich aktywów, nowe przepisy otwierają drzwi dla szerszej gamy produktów, integrując je z tradycyjnymi portfelami. Warto jednak zaznaczyć, że częściowe wstrzymanie prac rządu, które rozpoczęło się 1 października 2025 roku, spowodowało tymczasowe opóźnienia w procesach rozpatrywania, dodając element niepewności operacyjnej do tego okresu przejściowego.