L'IRS et la SEC accélèrent l'intégration des ETF Crypto dans le paysage d'investissement traditionnel

La mue structurelle du secteur des produits négociés en bourse (ETP) basés sur les actifs numériques a atteint un point d'inflexion décisif. Nous assistons à un glissement notable, passant d'une spéculation pure à une reconnaissance en tant que classe d'actifs d'investissement légitime. Ce changement de paradigme est solidement étayé par des actions réglementaires récentes émanant de l'Internal Revenue Service (IRS) et de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaines. Ces mesures ont non seulement élargi l'éventail des produits disponibles, mais ont également commencé à façonner les attentes des investisseurs en faveur d'une détention d'actifs à plus long terme.

Plusieurs jalons cruciaux balisent cette nouvelle ère. Il faut noter la publication des directives de l'IRS le 10 novembre 2025, ainsi que l'approbation par la SEC des normes de cotation uniformes le 17 septembre 2025. Ces événements s'inscrivent dans une dynamique amorcée dès juillet 2025, lorsque la SEC avait statué en faveur du mécanisme de création/rachat in-kind pour les ETF spot Bitcoin et Ether. Ces avancées signalent une intégration fondamentale des actifs numériques dans les stratégies des investisseurs traditionnels.

La clarté réglementaire a été substantiellement renforcée par la Procédure Fiscale 2025-31 de l'IRS, rendue publique le 10 novembre 2025. Ce document établit une « safe harbor » pour les fiducies, y compris les ETF crypto, leur permettant de participer au staking d'actifs tels que l'Ether (ETH) et le Solana (SOL) sans compromettre leur statut de fiducie d'investissement ou de grantor trust. Scott Bessent, Secrétaire au Trésor, a souligné que ces directives de l'IRS optimisent les avantages pour les investisseurs et stimulent l'innovation en autorisant les fonds à percevoir et distribuer les récompenses de staking issues de la blockchain.

Cependant, pour bénéficier de ce régime, les fiducies doivent satisfaire à quatorze critères stricts. Parmi ceux-ci figurent l'obligation de négocier sur une bourse nationale reconnue et de détenir un seul type d'actif numérique. De plus, les actifs doivent être sous la garde d'un dépositaire, tout en maintenant la pleine propriété au sein de la fiducie. Les fiducies existantes disposent d'une période de neuf mois, débutant le 10 novembre 2025, pour modifier leurs documents constitutifs afin d'adopter cette zone de sécurité réglementaire.

En parallèle de ces clarifications fiscales, la SEC a donné son feu vert le 17 septembre 2025 aux normes de cotation générales pour les ETP basés sur des matières premières, englobant désormais les cryptoactifs. Cette décision simplifie grandement le processus d'approbation pour certains ETF crypto. Elle élimine la nécessité d'une modification de règle individuelle en vertu de la Section 19(b) du Securities Exchange Act de 1934 pour chaque produit, un goulot d'étranglement chronophage par le passé. Pour se conformer à ces nouvelles normes universelles, l'actif sous-jacent doit soit disposer d'un marché à terme réglementé depuis au moins six mois, soit l'ETF offrant au moins 40 % d'exposition à cet actif doit déjà être coté sur une bourse nationale.

Cette clarification réglementaire devrait engendrer une vague de lancements d'ETF suivant Solana, Litecoin (LTC) et Hedera (HBAR) dès la fin octobre 2025. Cette expansion imposera une complexité opérationnelle accrue aux émetteurs, notamment en ce qui concerne les rapports trimestriels requis par le 'Investment Company Act' de 1940. Il est clair que l'industrie doit désormais monter en puissance pour gérer ces nouvelles exigences de conformité.

Les implications de ces mutations structurelles ont été largement débattues lors du Forum ETP à New York, le 18 novembre 2025, réunissant émetteurs d'ETF, auditeurs et juristes. Des intervenants comme Mike Dellavalle de Cohen & Co ont analysé l'impact de ces évolutions sur la construction des portefeuilles et l'adoption à long terme des ETF crypto par les investisseurs traditionnels. Ce forum, marquant sa 14e édition et rassemblant des professionnels gérant plus de 10 mille milliards de dollars d'actifs mondiaux en ETF, a souligné que la maturité numérique impose désormais à l'industrie de maîtriser les subtilités du staking et de la liquidité. Alors que les ETF spot Bitcoin et Ether dominent déjà une part significative de la capitalisation de leurs actifs respectifs, ces nouvelles règles ouvrent la voie à une gamme plus vaste de produits, facilitant leur intégration dans les portefeuilles classiques. Néanmoins, une suspension partielle des activités gouvernementales, débutée le 1er octobre 2025, a provoqué des retards temporaires dans les processus d'examen, ajoutant une note d'incertitude opérationnelle à cette période de transition.