欧盟委员会启动养老金规则改革，助力资本市场战略发展

为了深化欧洲经济的长期发展潜力，欧盟委员会于2025年11月20日正式批准了一系列旨在彻底改革补充性养老金体系的立法提案。此举是2025年早些时候启动的、更为宏大的“单一资本与投资市场战略”（SIU）中的核心组成部分。改革的根本目标在于释放养老基金所管理的巨额资本，引导这些资金投入欧洲经济建设，并同时提升欧盟公民长期储蓄的投资回报率。

此次改革的潜在影响规模十分可观。据估计，在欧洲经济区（EEA）内，养老基金所管理的资产总额高达约4.9万亿美元。这项覆盖整个欧洲经济区的改革方案，重点针对现行的《机构投资者和职业养老金指令II》（IORP II）以及《泛欧个人养老金产品条例》（PEPP）进行修订。整个推进过程涉及多个关键机构的紧密合作，包括欧盟委员会、欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA）、欧洲议会以及欧盟理事会。

欧盟委员会的分析认为，这些措施将开辟新的融资渠道，并为民众带来更高的长期收益。改革旨在解决当前养老投资过度集中于现有监管框架内的问题，鼓励资金进行更广泛的多元化配置。改革的背景紧密围绕SIU战略展开，该战略致力于完善商品单一市场，并将融资重心从传统的银行借贷模式，逐步转向更侧重长期资本市场的融资模式，这一点与美国的发展路径有相似之处。分析师指出，欧洲社会普遍存在“储蓄本土化”的倾向，而监管壁垒进一步加剧了这一现象。

改革方案特别强调了对“审慎人原则”（prudent person principle）的细化阐释，目的是鼓励养老基金进行更具前瞻性、承担适度风险的股权投资。针对PEPP条例的拟议修改，计划以“物有所值”（value-for-money）的评估方式取代过去僵硬的支出限制，从而促进公民更积极地采纳这一养老产品。值得一提的是，泛欧个人养老金产品（PEPP）是在2019年通过，并于2022年3月开始正式实施的。

然而，与此同时，有报道指出，欧盟委员会计划采取更具约束力的措施，要求成员国推行养老金改革，否则将面临严厉的财政后果。如果成员国未能遵循建议，欧盟可能在2028年至2034年期间限制其获取高达2万亿欧元的预算资金。这一举措引发了政治上的审慎态度，因为养老金政策在传统上并不完全属于欧盟委员会的直接管辖范围。这种审慎态度有数据佐证：2023年的数据显示，欧盟80%的退休人员完全依赖国家提供的基础养老金生活，且每五位65岁以上的老人中就有一位面临贫困风险，总人数达1850万。尽管如此，欧盟委员会明确表示不会干预成员国的退休年龄规定，其核心目标是构建一个类似美国的、覆盖面广阔的私人储蓄体系。