По мере приближения 2025 года инвесторы задаются вопросами о состоянии экономики США, которая в последние годы была ключевым двигателем глобального роста. Существуют опасения, сможет ли Федеральная резервная система организовать мягкую посадку на фоне рецессионных сил и как политические изменения в ключевых странах повлияют на экономические меры.
Инфляция была снижена с пиковых значений середины 2022 года и приближается к целевому уровню 2% ФРС, однако уровень безработицы вырос за последний год. ФРС начала цикл снижения ставок в сентябре 2024 года в ответ на ухудшение ситуации на рынке труда.
Хотя уровень безработицы остается исторически низким, его быстрое увеличение вызывает опасения, особенно с учетом того, что правило Сахма указывает на возможное наступление рецессии. Некоторые участники рынка связывают рост безработицы с расширением рабочей силы, включая иммиграцию, полагая, что устойчивый набор кадров может смягчить проблемы.
Тем не менее, недавние трудовые тенденции показывают, что создание рабочих мест остается скромным, если исключить государственный сектор, здравоохранение и частное образование. Увольнения остаются на умеренном уровне, но значительное увеличение может поставить под угрозу желаемую мягкую посадку.
Потребители испытывают давление, так как инфляция после COVID-19 ограничивает их возможности тратить на предметы роскоши, особенно среди домохозяйств со средними и низкими доходами. Увеличение числа неплатежеспособных клиентов по кредитным картам и автокредитам отражает эту тенденцию.
Небольшая группа крупных компаний обеспечивает основную часть роста прибыли, в то время как многие малые и средние предприятия сталкиваются с высокими затратами на финансирование и сокращением прибыли. Эта диспропорция в потреблении может представлять риски для экономического спроса и роста.
Экономика США превзошла развитые рынки с момента пандемии благодаря государственным расходам и накопленным сбережениям. Однако эти сбережения уже истощаются, и возможности правительства увеличить дефицит могут быть ограничены.
Дональд Трамп столкнется с этими экономическими вызовами, когда снова займет пост президента, поскольку кризис стоимости жизни влияет на американские домохозяйства. Несмотря на признаки очевидной экономической силы, средний американец выражает беспокойство.
Глобальная экономическая стагнация, особенно в еврозоне и недавние слабости в Великобритании, Австралии и Новой Зеландии, еще больше усложняет перспективы роста. В Китае недавние меры стимулирования разочаровали рынок, выявив структурные проблемы.
Политическая нестабильность в Германии и Франции может привести к параличу публичной политики, в то время как Великобритания адаптируется к новым бюджетам, влияющим на долгосрочные перспективы роста. Переизбрание Трампа сместило акцент на его протекционистскую риторику.
Инфляция кажется сдержанной, поскольку структурные факторы, способствовавшие недавним ростам, ослабевают. Общая инфляция близка к целевым показателям в ряде развитых стран, хотя базовая инфляция остается немного выше.
Существуют опасения, что политики Трампа, включая его обещание о широкомасштабных налоговых сокращениях, могут быть инфляционными, хотя трудно поверить, что Трамп объявит о мерах, которые могут вызвать инфляцию в условиях кризиса стоимости жизни.
Геополитические факторы также потребуют внимания, поскольку разрешение конфликтов в Украине и на Ближнем Востоке может оказать дефляционное влияние.
Основной вывод заключается в том, что процентные ставки остаются слишком высокими в США и других развитых рынках, что требует дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Мы полагаем, что рынок труда уже подает тревожные сигналы, и мы внимательно следим за данными о продлении пособий по безработице в поисках доказательств значительного замедления.
Исторически экономика США испытывала "принудительную посадку" примерно в 80% случаев, в то время как "мягкая посадка" достигалась только в 20%. Учитывая такие эмпирические данные, мы продолжаем считать, что рынки могут недооценивать вероятность замедления, что может потребовать от ФРС более резкого снижения ставок, чем это сейчас ожидается.